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【安庆律师咨询】新股发行体制改革指导意见正式发布
来源:法制网   发布时间:2012年4月29日  浏览次数:1513

 经过广泛征求意见后,中国证监会今日正式发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,标志着酝酿许久的新股发行体制改革即将迈出重要一步。指导意见在许多方面有所突破,明确提出,发行人是信息披露的第一责任人,在此基础上又做了一系列具体的制度安排。

  把好发行“入口关”发行人需积极履行信披义务。指导意见明确提出,发行人是信息披露的第一责任人,规范的公司治理和内控制度是保障发行人积极履行信息披露义力,把握好发行“入口关”的基础和前提。

  证监会有关负责人表示,指导意见在进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设,强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性,全过程、多角度提升信息披露质量,主要有五方面的内容:其一,要修改完善相关规则,改进发行条件和信息披露要求,弱化行政审批,逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断,强化资本约束、市场约束和诚信约束;其二,突出了发行人作为信息披露第一责任人的地位,进一步明确各中介机构独立的主体责任,进一步强化了各参与主体的归位尽责意识,对包装和粉饰业绩,加大惩处力度;其三,进一步突出公司治理的重要性,发行人要重视公司治理的健全性,中介机构要加强核查、判断并发表意见;其四,总结预先披露提前的实施经验,进一步提前预先披露的时间,逐步实现发行申请受理后即预先披露;其五,按照国务院行政审批制度改革的精神完善发行程序,提高服务效率。

  提高网下配售比例以防过度炒作

  网上网下销售的比例问题,是新股发行一个至关重要的技术环节。此次改革提高了网下配售比例,取消了网下配售的锁定限制,核心目的还是在保护投资者利益。据这位负责人解释,指导意见从促使新股价格真实反映公司价值,实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展的角度,保护投资者合法权益。提高网下配售比例是为了增强对询价对象的约束,提升报价合理性;参照境外成熟市场的做法,取消网下配售的强制锁定限制,可以增加新股上市首日的流通量,抑制过度投机炒作。

  需要说明的是,指导意见虽然提高了网下配售比例,但同时明确了网下向网上的回拨要求,体现了重视中小投资者参与新股的意愿。这些措施兼顾了推动市场不断规范和对投资者合法权益的积极保护。

  推出行业市盈率25%规则

  指导意见推出行业市盈率“25%规则”的改革措施,也就是说,新股发行定价时以行业市盈率的25%为宜。但这样做的目的不是管制价格,而是强化信息披露和风险揭示,并让投资者有更多的时间分析、消化相关信息,理性做出投资决策。

  这位负责人称,这个规则对逐步改变我国盲目打新炒新的市场特征有积极意义。

  他强调,新股发行体制改革的方向是更加市场化,不可能走回头路。“25%规则”是触发进一步披露信息的机制,发行人因此要增加信息披露的内容,增强风险揭示,给市场参与各方一定时间去冷静和思考,重新审视新股发行定价的合理性。经过冷静判断或重新询价,市场各方仍然可以选择相对较高的发行价格。因此可以说,“25%规则”是补充信息披露的触发点,而非定价天花板。

  也就是说,二级市场行业平均市盈率是一个参考性指标,在适用“25%规则”时会有灵活性,既要考虑不同类型企业不同的定价和估值方法,也不会把“25%规则”绝对化。据这位负责人透露,执行这一规则,证监会还会有操作细则。

  监管部门将进一步加大监管力度

  据了解,在此次征求意见时,不少投资者提出要加大监管力度。这位负责人称,指导意见属于政策性文件,提出了改革的总体方针和工作原则,突出了严格惩处违法违规行为的鲜明导向,明示了要对已经在各项法规中明确规定的处罚措施加大执行力度。对需要新出台的监管措施,证监会将抓紧修改完善有关法规和规章,尽快制定相关细则,按照指导意见的要求陆续发布实施。

  他解释说,证监会一直致力于完善法律制度体系的建设,不断加大执法力度,加强与各方协同一致,强化市场诚信和法制体系建设,努力培育市场诚信文化。近年来,查处了一系列大案要案,在市场中引起了广泛影响。同时,司法部门也加大了证券市场的执法力度。

  据了解,近年来人民法院审理了证券市场民事赔偿案件40余件,涉及投资者近万名,起诉标的超过9亿元,有力维护了投资者合法权益。

 

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